今年商品期货里的金属铝是个较为活跃的品种，主要因为今年是铝供给侧改革元年，一系列针对铝行业的政策纷纷扰扰，所以也造成了2017 年上半年国内铝市不受政策和基本面不足二者影响，行情重复纠葛。那么今天我就对铝产业政策给大家做到一个辨别，期望借以能大体做到一下铝产业供给政策前进的脉络以及对下半年铝供需产生的影响。只不过早在2013年7月国家发改委就针对当时电解铝生产能力扩展过慢的问题印发了《铝行业规范条件》的文件，全称36号文。目的是更进一步强化铝行业管理，遏止行业重复建设，消弭电解铝生产能力不足对立，规范现有铝企生产经营秩序。

2013年10月印发了《国务院关于消弭生产能力相当严重不足对立的指导意见》全称41号文。其中对电解铝首次明确提出了2015年底前出局16万安培以下预焙槽，对吨铝电耗小于13700千瓦时，以及2015年底后约将近规范条件的生产能力，用电价格下潜10%，不准各地自行实施优惠电价措施，采行综合措施推展缺少电价优势的生产能力逐步向有能源竞争优势的地区移往，推展交通车辆轻量化铝材产品开发和应用于等意见。

2015年6月，发改委印发了《关于印发对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目清扫意见的通报》，全称1494号文件，文中关于电解铝行业明确要求开建项目合乎涉及拒绝的，要实施等量置换并备案，不合乎涉及拒绝的责令暂停建设。对竣工违规项目，符合要求的办理备案；不符合要求的在企业排查合格后办理备案。对2004年前动工建设的项目，有关地区办理备案。14年开始我们电解铝项目转入了一个较慢发展的阶段，这其中少有申请不齐全的项目，这个通报说白就是要给全国电解铝生产能力一个整顿并洗白的机会，2016年6月公布了《国务院办公厅关于营造较好市场环境增进有色金属工业调结构胆转型增效益的指导意见》，全称42号文。

指导意见明确提出谋求电解铝生产能力利用率维持80%以上等明确目标。严控追加生产能力，并要严苛实施生产能力等量或保护环境移位方案，且在网上审批。

同时增大督促检查力度，严厉查处违规新建电解铝项目，大力推展陈旧生产能力解散，不断扩大市场应用于。2016年12月发改委又印发《国务院关于公布政府核准投资项目目录（2016年本）的通报》。再度拒绝对钢铁、电解铝、水泥、玻璃、船舶等生产能力相当严重不足行业项目要严格执行41号文，各地方、部门不得以其他任何名义、方式备案追加生产能力项目，涉及部门和机构不得办理土地供应、能评、环评审核和追加授信涉及业务，合力前进消弭生产能力相当严重不足对立。

2017年3月环保部会同京津冀及周边地区大气污染防治协作小组及有关单位制订《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》拒绝北京周边 2+26城市的铝产业链企业在冬季采暖季，错峰生产。电解铝厂要限产 30%以上；氧化铝限产 30%左右；炭素企业，约将近尤其废气限值的，全部投产，超过尤其废气限值的，限产 50%以上。2017年5月发改委、工信部等四部委4月牵头印发了关于印发《清扫整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的通报，全称656号文件。对 2013 年 5 月以后新建的违法违规项目以及并未实施 1494 号文件处理意见的项目,开建的要立刻停工,竣工的要立刻投产。

有关省级人民政府、国务院国资委要按照涉及法律法规和产业政策拒绝,极力很快展开处理。尤其是 2013 年 5 月之后新的建设的违法违规项目,科顶风作案, 性质险恶,要依法依规严苛问责,严肃查处涉及责任人。

根据该文件拒绝，5月15日前企业已完成自查请示， 6月30 日前已完成地方核查， 9 月 15 日前已完成专项抽验， 10月15日前已完成敦促排查，因此在下半年电解铝供给侧改革将渐渐落地对铝价有所反对。大家可以看出来这个方案的用词严苛程度是前所未有的。

这可以说道是电解铝行业史上最严苛的政策，到目前为止电解铝生产能力的变化都是在这个方案原作下展开的。时隔新疆之后，山东、内蒙古两地发改委陆续实施号召政策，内容与656号文件框架完全一致，但是在继续执行上追加生产能力虽然受到诱导，还仍未在产生产能力主动减产。通过辨别以往的电解铝产业政策，目前这轮目的清扫整顿电解铝违法违规生产能力的供给侧改革，主要依据三个文件：首先是2013年作为提纲挈领性文件的《国务院关于消弭生产能力相当严重不足对立的指导意见》的41号文；还有两个牵涉到明确实施的文件，一个是2015年国家发展改革委、工业和信息化部《关于印发对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目清扫意见的通报》1494号文，以及今年四部委牵头印发的《清扫整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的通报 656号文。基于近期的656号文，此次电解铝生产能力清扫整顿的范围主要还包括1494号文之后新的建设的违法违规项目，以及并未实施1494号文处理意见的项目。

而目前国内电解铝合规的项目，既还包括国家层面核准的，也还包括地方政府备案的。目前国家层面上，大体上按照工信部公布的合乎《铝行业规范条件》的三批企业名单来统计资料，全国电解铝合规生产能力有2987万吨；地方层面上，根据亚洲金属网统计资料的数据表明，约有1067万吨的电解铝项目申请齐全，在地方政府有过备案，但是没在工信部备案。

比如广西也有一部分生产能力没有在行业规范条件内，但这些项目归属于贫困地区项目是经过当地备案的，而且不是这次违规生产能力处置的地区范围，因此不出清查范围内。这部分生产能力也都归属于合规生产能力。

因此，目前已竣工的合规生产能力约在4054万吨。那么这些违规生产能力主要集中于在山东和新疆地区，这两个地区在产的违规生产能力有将近400万吨，是些次生产能力清扫的主要目标。按照6月份全国在产生产能力3884万吨，目前合规生产能力中还有待复产的有约570万吨。

那么供给改革政策继续执行怎么样呢?2017年4月14日新疆昌吉回族自治州政府公布《关于暂停违规开建电解铝生产能力的公告》，新疆东方期望、新疆其亚、新疆嘉润3家企业违规开建的电解铝生产能力项目被勒令暂停，牵涉到生产能力200万吨。自此电解铝供给侧改革才算确实冲破续幕。为什么新疆要再行公布呢，因为电解铝行业是对电力消耗大户，新疆的煤炭资源非常丰富而且低廉，所以电力成本低，全国新建生产能力这块都往新疆投资建厂，此时新疆地区的违规在产生产能力大约有130万吨左右。但是这个公告收到后在先前的实施中，开建生产能力大约120 万吨停工，仅有2 万吨生产能力投产，整体诱导了追加生产能力，但对现有竣工生产能力影响较小。

6月中旬山东魏桥集团旗下电解铝开始实行减产，减半产量 25 万吨，当时预期 是10日内减产已完成。但是相对于魏桥 850 万吨的运营生产能力，以及目前 3800 多万吨的总电解铝运营生产能力， 25 万吨的量影响并不大，旋即新疆嘉润二期15万吨生产能力也早已按拒绝减产。

6月底新疆昌吉自治州政府拒绝:新疆嘉润40万吨和新疆东方期望80万吨运营的违规生产能力部分在7月20之前必需全部停完。7月5号国家环保部及涉及部门要到新疆对此事展开专员公署。

目前新疆嘉润违规运营生产能力早已停车了一半计66台电解槽大约8万吨;据报新疆东方期望早已开始停车槽。新疆铝企减产对年内全国产量影响受限，不过对其他地区违法违规生产能力清扫整顿工作有表率和指导作用。可以预期后期山东、内蒙涉及铝企也将实行减产，山东目前的违规生产能力主要集中于在魏桥和信发两家，合计有260万吨，考虑到这些地区铝下游产业十分集中于，减产也十分有可能是较慢不足，全年因减产影响的产量仍受限，不过仍对减轻供应不足不利。

那么反应到铝市，前期由于环保、生产能力管理等供给政策多次倾听，导致市场供应削减的预期推高了铝价。但随后的时间里市场找到政策的继续执行效果并非预期成功，转而再度对供给改革产生猜测，不过相似年中时在政策高压下，多地为应付所做到的减产动作还是让市场深感紧绷。另外6月有色协会铝业分会主任在一次电话会议中回应，中央去电解铝违规生产能力决意是有的，但要尽量避免价格上涨，为了避免这种情况经常出现，一方面要尽早已完成生产能力移位调整，希望指标向低成本地区移往，并减缓合规生产能力竣工，补足停下的违规生产能力。

另一方面临时投产的合规生产能力要尽早进一起，填补局部或短时的紧缺。同时违规生产能力关闭有可能留有余地，顺道2+26政策继续执行。

由此可以显现出电解铝供给侧改革仅次于效果是诱导寄居了追加生产能力，然后才是渐渐实施去生产能力，当然实施的量还有商量的余地。政策从实施到校训到分析到实施是必须一段时间的。上半年政策承托铝价高位运营的同时，也让前期投产的合规生产能力有了复产的动力，只是政策预期反感但如期不显然实施，造成的结果是合规不合规生产能力之后减少。

根据阿拉丁统计资料2017年上半年中国共新投产电解铝生产能力221万吨，复产电解铝生产能力63.5万吨，而减产仅有47万吨。算上刚投产的新疆嘉润、魏桥和新疆东方期望生产能力，还有370万吨违规生产能力必须清扫。

那么在9月违规生产能力投产核查前，这部分能无法顺利实现生产能力移位或关闭现在还是不得而知。而且这部分违规生产能力不会会变换到暖气季关闭目前也没有确切的说法。不过，考虑到370万吨违规生产能力如果在9月前全部关闭而没合规生产能力及时空缺，不有可能不引发市场震动，这与前面有色协会说道的供给侧改革前进目的不完全一致，所以我们假设两种途径，一种是370万吨违规生产能力在9月前再行投产30%，剩下70%变换暖气季投产。

第二种是370万吨违规生产能力全部并在暖气季已完成投产。北方暖气法定时间为：11月15日开始至次年3月15日完结,供暖季预计持续大约 120 天。

总牵涉到氧化铝生产能力 3150 万吨，占到全国总生产能力 40.8%，按照氧化铝企业开工率90%算数，暖气季将使生产能力增加 945 万吨，换算2017年内氧化铝产量影响大约104万吨左右。总牵涉到电解铝生产能力 1196 吨，占到全国总生产能力 28.1%。按电解铝企业平均值工率87%，暖气季受影响生产能力 359万吨，换算2017年内电解铝产量影响大约38万吨左右。返回刚才的假设，第一种情况，则有110万吨违规生产能力并到暖气季投产，那么在产合规生产能力只必须关闭249万吨。

第二种情况，370万吨违规生产能力全部并到暖气季投产，正好能已完成违规生产能力清扫任务。我们在这里指出第一种情况更加相似于当下铝产业供给侧改革进程，那么到2017年底如果不考虑到合规生产能力复产情况下，电解铝的在产生产能力有可能在3500万吨左右。上半年氧化铝价格经历了再行暴跌再行声浪的V型格局，一季度因为氧化铝供应偏快，同时，部分小型氧化铝厂和贸易商销售意愿强化，电解铝企业在运输提高的条件下，备货周期逐步传输，导致价格较慢下降。

5月环保组入驻山西被迫部分氧化铝企业检修整顿，同时中铝集团拒绝部分集团内企业实施弹性生产，产量有所下降。由于电解铝生产能力之后获释，部分贸易商抄底意愿强化。促成了二季度氧化铝价格部分声浪。

纵观上半年，国内氧化铝价格较去年末暴跌311元/吨，按生产一吨电解铝必须1.92吨氧化铝，折算成本节省597元左右。而与之忽略上半年动力煤价格走势再行上涨后跌到，呈现出推倒V型，累计6月底动力煤价格已与去年末完全走平。

2016 年末，预焙阳极市场早已开始供需紧绷。一方面是电解铝追加生产能力获释，企业之后前进复产，对预焙阳极市场需求仍在快速增长，另一方面是预焙阳极生产受到环保政策的限产，生产能力利用率下滑，产量不增反降。2017 年各地积极开展空气质量专项督查，对预焙阳极生产能持续压制。

各铝厂的库存在较低水平，市场中接货意愿随强大，但供应和生产方面还是无法符合其下游市场需求，价格在年内持续上升，去年至今已上涨1280元，换算电解铝成本大约在640元。综合以上可以显现出，作为电解铝生产原料成本比重较小的氧化铝、电力、预焙阳极价格涨跌不一，但综合下来上半年电解铝成本也经历了一个上升再行声浪的过程与去年末差距并不大。根据我们试算累计6月底，全国电解铝加权平均生产成本在13004元/吨，按6月现货价13680 元/吨的价格，估计国内铝冶炼行业平均值盈利在676元/吨左右，企业盈利情况仍然相当可观。

分析今年上半年的铝土矿进口数据，我国从几内亚、澳大利亚以及印度等国家的进口量仍然维持整体的平稳，据海关统计资料，截至5月底，我国铝土矿进口量已约2517.5万吨左右，比去年同期快速增长15%。其中，几内亚已多达澳大利亚沦为铝土矿仅次于进口国。据报，几内亚铝土矿目前已满负荷运营,日装载能力可约 12 万吨左右。

到今年年底，我国从几内亚进口铝土矿将超过3000万吨左右。分析近年来的铝土矿进口情况，除了像澳洲比较平稳的传统来源国外，也有新的供应国大大的重新加入，像以牙买加派的新的供应来源大大的扩展我国铝土矿的进口量。以目前的市场形势分析，我国铝土矿市场潜力极大，发展前景向好。

从近期的铝土矿进口量可以显现出，现如今几内亚铝土矿已沦为我国仅次于的进口来源，预计未来我国在几内亚的铝土矿发展也将更进一步沦为各企业争夺战的热点。今年 1-5 月全球氧化铝（还包括中国）产量为 5383 万吨，同比增加 787.9 万吨，去年同期为增加116.4 万吨， 主要是中国氧化铝同比增加 727.8 万吨， 远高于全球其他地区氧化铝的增幅。据国家统计局数据，2017 年 1-5月份中国氧化铝产量为 2889 万吨，总计同比增加 22%.近期电解铝供给侧改革再度沦为市场热点，这对氧化铝市场需求构成较小压制，氧化铝供应有不足的趋势，好在部分氧化铝企业投产很快，像中铝旗下多个地方氧化铝厂检修实施弹性生产，消弭了这一对立。

到目前氧化铝厂库存偏高，下游市场按须要订购，供应不足并不显著。以上因素促成氧化铝价格报价结实。

进口方面，2017年1-5月中国进口氧化铝数量为131.3万吨，同比增加13.5%。累计2017年6月30日，中国主要港口氧化铝库存为60万吨，在去年同期为115万吨。原因是由于国内价格暴跌，进口氧化铝价格优势弱化，整体进口量下降。据国家统计局发布累计今年5月国内电解铝总生产能力4343万吨，在产生产能力3809万吨，生产能力开工率87.7%。

上半年供给政策频出，最显著的效果是约束寄居了新建生产能力，对在产违规生产能力处置的力度稍差一些。不过从相似年中的一系列细化措施看，高层对供给改革的信心仍然在，政策实行也有了实质的前进，对下半年来说无论从政策的节点来看还是政策实施后给与的运作时间已不多，坚信下半年违规生产能力出清的步伐不会减缓。根据我们整理统计资料，上年年全国电解铝增复生产能力获释较多，为302万吨，这里面大部分为合规生产能力，而减产生产能力仅有58.5万吨，大部分为不受供给政策施加压力近期减产。

据国家统计局数据，中国前五个月产量总计 1378.2 万吨， 总计同比快速增长 11.1%， 去年同期总计量为 1241.4万吨。但统计局数据对国内铝厂数据涵括不仅有，据其它专业行业机构统计资料前5月中国总计生产电解铝1520.5万吨，同比增加22.0%。上半年5月单月产量317.3万吨再度突破历史新纪录。从环保看作由于大气污染防治对铝产业影响主要反映在上游和下游，电解铝企业环保设备比较成熟期不受影响比较较小。

上半年供给政策继续执行并不严苛，随着生产能力被约束，下半年电解铝产量增长速度有可能上升。根据国际铝业协会（IAI）数据，今年前五月全球原铝产量2512万吨，较去年同比快速增长6.1%。由此换算前五月国外原铝产量1133万吨，较去年同比快速增长0.6%。

国外原铝市场保持稳定。每年年中时期铝锭库存都有一定程度累积，为全年最低。累计今年6月末全国主流地区铝锭社会库存总量为114万吨，期货库存为33.2万吨。

库存合计147.2万吨，较去年末快速增长了225%，与去年同期51.1万吨比快速增长188%。去年因为铝企减产后复产比较较慢造成库存偏高。今年与14、15年历史同期相比铝锭库存并没过多低于往年，但年中时期库存消耗上升幅度要慢于往年，表明当前基本面上供需格局仍然不利。

从下游消费量来看，中国 2017 年 1-5 月铝材产量总计为 2434.1 万吨， 同比减 8.30%。中国 2017 年 1-5 月铝合金产量同比减 16.1%至 340.40 万吨。

铝合金产量增长速度虽低，但占到较为小，因此影响较小。上半年铝下游消费整体维持旺季不央，淡季不淡，下游铝材产量低增长速度反对电解铝价格在产量持续减少中仍然结实。出口方面，由于国外铝价今年偏强， 同时出口订单同比增加， 预计出口将渐渐恶化。

海关数据表明，中国 1-5 月铝材出口量 174 万吨，同比增加 3.7%， 占到同期铝材产量的 7.45%。因国际铝行业将铝价暴跌归咎于中国不足生产能力的输入，大大增大对中国适当的反倾销制裁。美国商务部于将于 8 月 16 日对进口自中国的铝材做出反补贴和反倾销调查初裁。

据报， 2016 年我国出口美国的铝箔有 16.84 万吨，此次牵涉到的铝箔出口量大约为 13.75 万吨，占到 2016 年总出口量的 12.7%，同时牵涉到逾 230 家中国公司，倾销幅度为 38.4%-140.21%，因此这一案件对国内铝箔行业影响较小，必须紧密注目。建筑依然是铝消费的最重要部分，占到比 33%，但近年来持续下降。目前来看，建筑房地产虽然增长速度回升，但同比增长速度仍然不较低。虽然市场对房地产后市较为乐观，但这个走弱或是一个长期趋势，目前数据同比仍然维持减少，增长速度走弱的情况下，仍然维持快速增长，对市场需求末端仍然有所承托。

统计局数据表明，1-5 月全国房地产开发投资 37595 亿元，同比减 8.8%，增速比 1-4 月回升 0.5 个百分点。1-5 月房屋新开工面积 65179 万平方米，减 9.5%，增长速度回升 1.6 个百分点。1-5 月商品房销售面积 54820 万平方米，减 14.3%，增长速度回升 1.4 %，大位快速增长依然是经济发展最重要目标的情况下，基建投资增长速度保持高位是大概率事件。

2017 年 1-5 月，汽车经销 1135.84 万辆和 1118.20 万辆，同比快速增长 4.49%和 3.71%，高于上年同期 1.3 个百分点和 3.3 个百分点。销量总计增速比 1-4月之后上升。乘用车经销同比增长速度高于行业水平，商用车经销同比维持较慢快速增长。

市场普遍认为汽车经销增长速度将回升，是由于优惠政策减为，但考虑到去年增长速度较慢，基数较高，同比增长速度有可能更进一步上升，但总体仍然维持中低增长速度， 目前根据中汽协预计增长速度或在 5%左右，因此在下半年汽车经销旺季，对金属铝的消费仍然可期。综上所述，铝行业于是以处在供给侧改革的风口浪尖，铝市不受政策鼓舞的痕迹十分显著。下半年铝市的风险仍然来自于政策的不确定性，以及政策的实施情况，不过通过对改革政策的辨别我们找到，中央对电解铝行业的改革步伐渐渐明晰一起，即非市场完整想象的一刀切形式，也非市场乐观时看见的实行不一动，而是以自有节奏按部就班的展开，在合规生产能力和违规生产能力中一减一去平稳过渡，以不给市场导致轻微影响为前提。

所以下半年铝市节奏仍是由政策把触，最后构建生产能力的有效地传输。行业供需方面，铝产业上游铝土矿的进口已顺利寻找像几内亚这样新的平稳资源供应国，并且国内铝产业企业也争相回头过来在海外建厂，加工氧化铝供应国内，整体上游原料供应环境较为严格。中游氧化铝和电解铝生产能力不受供给政策影响，今年生产能力将有所不同程度不受传输。

虽然上半年氧化铝生产能力因为复产较慢有不足的趋势，但由于中铝旗下多个地方氧化铝厂弹性生产，消弭了这一对立，未来氧化铝供应仍然充足。上半年在供给政策预期下电解铝供给增长速度依然要快得多市场需求，导致一定程度不足，展现出在电解铝库存积累已约120万吨的历史高位水平，而且当前库存并没有经常出现季节性上升的趋势。

从相似年中的一系列细化措施看，高层对供给改革的信心仍然在，政策实行也有了实质的前进，对下半年来说无论从政策的节点来看还是政策实施后给与的运作时间已不多，坚信下半年违规生产能力出清的步伐不会减缓。而铝下游市场需求方面，房地产虽然今年降温，但当作经济保底引擎也不至于经常出现当机，其它各方面则展现出平平，预计年均消费增长速度要高于去年超过6%，下半年铝市供需未来将会改以均衡甚至稍微紧缺。

而由于铝市上半年累积有大量库存，下半年铝价很难经常出现上涨。

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